Renta fija: la fuerte baja de tasas en Chile impulsará más ganancias para bonos en pesos

Los bonos chilenos llevan tres semanas de ganancias ante la expectativa de un esperado recorte de tasas. El que el recorte haya sido más grande que lo previsto, y señales de que vendrían más recortes a futuro, significa que las ganancias continuarán.

El Consejo del BCCh votó de forma unánime reducir los costos de endeudamiento en 100 puntos básicos al 10,25%. Solo cuatro de 26 economistas en una encuesta de Bloomberg apostaron a esto. Todos los demás previeron recortes de 50 o 75 puntos básicos.

El banco además dijo que las tasas caerían en línea con las expectativas del mercado (según la más reciente encuesta a operadores, éstas bajaría a 7,75% a diciembre) y más de lo que el banco previó en el último informe de política monetaria. El recorte pone a Chile a la delantera en el ciclo de relajación de América Latina en los próximos meses.

¿Cómo sigue la baja de tasas? Recortes de 100 puntos priman en el cronograma del mercadoo

“La magnitud del recorte de tasas estuvo dentro del rango esperado”, dijo Ariel Nachari, estratega de SURA Investments. “Sin embargo, es probable que el sesgo expansivo del comunicado y las proyecciones de reducciones de tasas aún más rápidas en el futuro causen más caídas en las tasas de interés y hagan que el dólar suba frente al peso”.

A los inversionistas en renta fija les ha ido bien recientemente. Las tasas de los swaps a uno y dos años han caído 69 y 32 puntos básicos, respectivamente, en las últimas tres semanas. Desde fines de mayo, la tasa del bono en pesos a 2026 ha caído 112 puntos básicos a 5,45%.

Anunciado recorte

El recorte del viernes era casi inevitable. Los precios al consumidor cayeron en junio y la economía se ha contraído en cada uno de los últimos cuatro meses. Fue el tamaño de la reducción lo que tomó al mercado por sorpresa.

“Recomendamos mantener una mayor exposición a instrumentos en pesos y de mayor duración”, dijeron el viernes analistas de BICE Inversiones. Estos “se verían favorecidos en el contexto de registros de inflaciones más bajos y recortes en la tasa de referencia”.

Analistas de Coopeuch y Fynsa también esperan que los rendimientos bajen más, especialmente en la parte corta de la curva, y que el peso caerá frente al dólar, según informes publicados después de la decisión.

El comunicado del viernes llevó a los analistas de Banco Santander y Scotiabank a pronosticar otro recorte de 100 puntos básicos el 5 de septiembre y a estimar una tasa a fin de año cercana al 7,5%.

Swaps se anticiparon

No obstante, las ganancias iniciales el lunes pueden ser algo decepcionantes. Esto porque, aunque el recorte de tasas fue más agresivo de lo esperado, estuvo en línea con lo que las tasas swap descontaban desde el dato de inflación de junio.

Además, los traders estarán atentos al dato de actividad económica de junio que se publica el martes. La mayoría de los economistas en una encuesta de Bloomberg esperan una caída del 0,2% mes a mes. Un crecimiento mayor al esperado podría debilitar la reacción del mercado a la decisión de tasas.

Tras el anuncio el viernes, la presidenta del Banco Central, Rosanna Costa, dijo a CNN Chile que la inflación probablemente se desaceleraría otros cuatro puntos porcentuales para diciembre y aseguró que “esto no terminará hasta que lleguemos a una inflación del 3%”.